腾讯正洽谈收购 Playtika 旗下的 SuperPlay，交易金额最高可达 15 亿美元

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来源：calcalistech

SuperPlay 成立于 2019 年，是一家总部位于以色列特拉维夫、发展迅速的移动游戏工作室，在乌克兰和罗马尼亚设有全球办事处。该公司以《Dice Dreams》和《Domino Dreams》等热门游戏而闻名。

2024年11月，Playtika斥资6.9亿美元现金，从创始人Eyal Netzer和Gilad Almog（两人均为Playtika前高管）手中收购了SuperPlay。该交易还包含一项最高达12.5亿美元的“盈利能力挂钩支付”（earnout）条款，具体金额取决于SuperPlay在2025年至2027年间的财务表现。根据协议，Playtika会在每年年底重新评估公司业绩（主要考量营收增长），并据此调整应向创始人支付的额外款项。随着SuperPlay的表现持续超出预期，Playtika面临的财务支付义务也在不断增加。

公司的增长速度远超最初收购时的预期。SuperPlay在2025年实现营收5.73亿美元，比用于计算盈利挂钩支付的基准目标高出约67%。因此，Playtika在其2025年年报中将对创始人未来或有支付款项的预估值上调至7.34亿美元。而在2026年第一季度的财报中，这一预估值再次被上调至8.29亿美元。业内人士认为，如果SuperPlay能保持当前的增长势头，这项负债可能会进一步增加。

推动公司增长的主要动力之一是一款迪士尼品牌的纸牌（Solitaire）游戏；据业内估算，该游戏每年的营收约为3亿美元。

据业内估算，腾讯拟议的收购价格将不包含未来的盈利挂钩支付义务。相反，这家中国公司将承担这些支付责任，从而使Playtika摆脱一项最终可能高达数亿美元的负债，并显著改善其资产负债表状况。

如果此次出售成行，将标志着公司战略的重大逆转。当初收购SuperPlay时，Playtika旨在实现业务多元化，摆脱对传统社交博彩业务的依赖，转而进军增长更快的休闲游戏市场——该市场拥有更广泛的客户群和更强劲的长期增长潜力。然而不到两年时间，公司似乎就准备出售这一战略核心资产。

Playtika的资产负债表状况也是促成这一举措的因素之一。该公司面临约23亿美元的债务将于2028年和2029年到期。其中大部分债务是在利率接近零的时期筹集的，预计再融资将伴随着大幅上升的借贷成本，这可能导致每季度的融资费用增加数千万美元。

从会计角度来看，收购SuperPlay也给Playtika的财务报表带来了压力。尽管SuperPlay的经营现金流（包括其2025年5.73亿美元的收入）被计入经营现金流，但“盈利能力挂钩支付”（earnout payments）款项却被归类为投资现金流。此外，预计负债的任何增加都会在损益表中确认为费用，从而降低报告的净利润，尽管该项目不计入调整后EBITDA。

因此，Playtika报告2025年第四季度净亏损约3.09亿美元，这主要归因于其或有收购负债的会计重估。该公司还向投资者发出警告，称其未来的现金流和流动性可能不足以完全支付上述款项，特别是在无法于2027年前对其主要信贷安排进行再融资的情况下。

这些压力促使Playtika在今年暂停派发股息，公司表示此举旨在保持财务灵活性，以履行未来义务并把握战略机遇。
与此同时，Playtika的传统业务持续疲软。该公司不再单独披露Slotomania的收入——该游戏多年来一直是其旗舰产品和最大的利润来源。2026年第一季度，Bingo Blitz的收入降至1.54亿美元，环比下降3%，同比下降5.5%。

尽管面临这些不利因素，由创始人兼首席执行官Robert Antokol领导的Playtika仍公布第一季度收入为7.45亿美元，同比增长10%；同时，公司上调了2026年全年的收入指引，由此前的27亿至28亿美元区间上调至27.5亿至28.5亿美元。该公司还将调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）指引的下限上调至7.5亿至7.7亿美元，而此前预期的范围为7.3亿至7.7亿美元。

尽管如此，投资者信心依然疲软。过去三年里，Playtika的股价已缩水约三分之二。该股今年以来上涨了约1.5%，目前市值约为15亿美元，较其峰值估值低了约80%。该公司由Alpha Frontier Limited控股，后者持有约52%的股份。商人On Chau持有另外21%的股份，Antokol则持有4.8%。

今年4月，Playtika宣布正在评估公司的“战略选择”。在此之前，管理层已与亚洲和海湾地区的潜在合作伙伴及投资者进行了磋商，以寻求解决预期资金需求的方案。

Playtika的商业模式围绕着生命周期相对较短的免费手机游戏展开，近年来，该公司在用户增长方面举步维艰，这加剧了其寻求战略交易的压力。

对于腾讯而言，此次收购将进一步巩固其作为全球收入最高的游戏公司的地位。除了游戏之外，腾讯还在数字广告、金融科技、云计算和人工智能领域拥有重要的业务。它全资拥有Riot Games，并持有Epic Games、Supercell和Ubisoft的大量股份。

该公司还构建了全球规模最大的科技投资组合之一，过去的投资包括特斯拉和Spotify，尽管近年来已减持部分股份。与阿里巴巴和字节跳动一样，腾讯在中国也面临着更严格的监管审查，包括游戏限制、更严格的竞争监管和更严苛的数据安全规定。

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